Цифровые финансовые активы – это новый финансовый инструмент, созданный государством для использования в экономике России преимуществ современных решений в сфере IT-технологий. Выпуск и оборот ЦФА осуществляется на основе специального Федерального Закона от 31 июля 2020 г. N 259-ФЗ "О цифровых финансовых активах, цифровой валюте...". Деятельность по выпуску ЦФА и их обороту полностью контролируется и регулируется Банком России.

Цифровые финансовые активы стали результатом эволюции современных цифровых технологий и их слияния с  существующими классическими финансовыми инструментами. И продолжение этого процесса неизбежно. 

ЦФА – это вид цифровых прав. Это означает, что приобретатель, купивший ЦФА на цифровой платформе, получает права на получение денежных средств или другого актива от того, кто этот актив выпустил в оборот. Помимо денег, другими активами, упакованными в цифровую оболочку, могут быть различные товары, услуги, права на интеллектуальную собственность и многое другое.

ЦФА – это цифровая запись, в которую можно упаковать практически любой актив. Упаковка актива в цифровую оболочку называется токенизацией, а ЦФА токеном. Токенизировать можно  почти всё, что имеет ценность или денежную стоимость, поскольку разработанный Банком России Закон предоставляет массу возможностей для этого.

Цифровые финансовые активы имеют свойства и возможности множества известных классических финансовых инструментов. ЦФА могут иметь свойства займа, депозита, кредита, векселя, облигации, структурных нот, инвестиционного договора, фьючерса, договора поставки, производных финансовых инструментов, обезличенных металлических счетов, акций, бездокументарных ценных бумаг. Эти свойства можно сочетать и комбинировать в одном финансовом инструменте.

С помощью ЦФА можно создавать финансовые продукты, которые невозможно выпустить на обычной бирже. Например, «токенизированные» права на 1 квадратный метр жилья, который еще не построен. Или права на результат от продажи компьютерной игры, которую только придумали.

Важным отличием от многих классических финансовых инструментов является то, что все цифровые финансовые активы могут продаваться и покупаться между инвесторами на вторичном рынке. ЦФА одновременно являются инструментом привлечения капитала, краткосрочного финансирования деятельности, венчурного финансирования, инвестирования и спекуляций для извлечения прибыли на колебании их цены.

Цифровая природа этого инструмента позволяет оцифровать и автоматизировать все взаимоотношения участников рынка и исполнение обязательств между ними, что позволяет ускорить и удешевить процессы, а также исключить человеческие ошибки.  

Цифровые финансовые активы выпускаются, продаются, покупаются и погашаются на цифровой площадке, называемой информационной системой. Оператор информационной системы получает лицензию в Банке России, и по своей сути является Биржей нового поколения и депозитарием в одном лице. При этом, ЦФА выпускаются на блокчейне и хранятся в распределенном реестре, что позволяет обеспечить безопасное хранение всех данных об участниках системы, цифровых финансовых активах и защищенное проведение операций с ними.

При этом, в отличие от криптовалют, использующих те же принципы и технологии, права тех, кто выпускает и приобретает ЦФА полностью защищены российским законом и Банком России.

На сегодня ЦФА пока является новым финансовым инструментом. Но всеобщая цифровизация жизни и финансов в самое ближайшее время неизбежно сделает цифровые финансовые инструменты главными в экономике.

Чтобы выпустить или купить ЦФА, достаточно зарегистрироваться на платформе Мадригал ОИС.

Понятие «цифровые права» определено в п. 1 ст. 1411 «Цифровые права» части первой ГК РФ: цифровыми правами признаются названные в таком качестве в законе обязательственные и иные права, содержание и условия осуществления которых определяются в соответствии с правилами информационной системы, отвечающей установленным законом признакам; осуществление, распоряжение, в т. ч. передача, залог, обременение цифрового права другими способами или ограничение распоряжения цифровым правом возможны только в информационной системе без обращения к третьему лицу.

Цифровые права в России регулируют два закона — оба носят номер 259-ФЗ — отдельные нормы Гражданского кодекса и нормативно-правовые подзаконные акты.  Первый закон от 02.08.2019 «О Краудфандинге» года регулирует работу с утилитарными цифровыми правами (УЦП). Второй закон, «О Цифровых активах» вступивший в силу 31.07.2020 года, определяет механизм работы цифровых финансовых активов (ЦФА) и гибридных цифровых прав. 

Российскими законами предусмотрены четыре вида цифровых прав:

1. Цифровые финансовые активы (ЦФА)

2. Утилитарные цифровые права (УЦП)

3. Гибридные цифровые права (ГЦП)

4. Цифровые валюты.

Созданные российским законодательством правовые конструкции предоставляют возможности по выпуску цифровых активов, схожих по содержанию с традиционными инструментами финансового рынка (ценные бумаги, производные финансовые инструменты и другие), включая возможность выпуска цифровых прав, «привязанных» к стоимости определенных базовых активов (ценных бумаг, в том числе облигаций, драгоценных металлов и так далее). Также появилась возможность токенизировать и создавать условия для обращения активов, имеющих в силу свой природы ограниченную ликвидность (права требования по договору займа, кредитному договору, дебиторской задолженности).

Правовая конструкция Утилитарных Цифровых Прав (УЦП) позволяет выпускать цифровые активы, погашение которых осуществляется реальными товарами, работой или услугой.

А гибрид, в соответствии со значением этого слова, обладает смесью характеристика ЦФА и УЦП. Наряду с ЦФА в информационных системах могут выпускаться и цифровые права, включающие одновременно ЦФА и право требовать передачи вещи (вещей), исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности и (или) прав использования результатов интеллектуальной деятельности, выполнения работ и (или) оказания услуг. Такие цифровые права называются Гибридными Цифровыми Правами (ГЦП).

Часто спрашивают: «ЦФА — это российская криптовалюта?». Или: «ЦФА – это те же самые ценные бумаги?». Ответ — нет. Ни то и ни другое. Цифровые Финансовые Активы — самостоятельный класс финансовых инструментов, который регулируется отдельным законом. 

ЦФА по своим характеристикам и свойствам могут напоминать другие классические инструменты: акции, облигации, займы, структурные ноты, производные финансовые инструменты, векселя, бездокументарные ценные бумаги, обезличенные металлические счета, но таковыми не являются. Именно потому, что цифровые финансовые активы обладают признаками стольких финансовых инструментов, они могут закрывать совершенно разные финансовые потребности тех, кто их выпускает и приобретает.

Цифровые финансовые активы юридически относятся к цифровым правам – то есть, у инвесторов возникают защищённые отдельным Законом о ЦФА права по отношению к их эмитенту, то есть юридическому лицу, которое эти активы выпустило. Права, удостоверенные цифровыми финансовыми активами, переходят к новому приобретателю с момента внесения в информационную систему записи о совершении такого перехода в соответствии с правилами информационной системы. Никаких дополнительных действий и обращений в другие организации не требуется.

Федеральный Закон о цифровых финансовых активах не ввел ограничений по сделкам, которые можно совершать с такими активами. С цифровыми правами разрешено совершать любые действия, предусмотренные Гражданским кодексом РФ: покупать, продавать, обменивать, закладывать, дарить и передавать по наследству. Также, правовое регулирование цифровых финансовых активов предусматривает гарантии для их держателей и защиту их интересов, в отличие от криптовалют. 

С криптовалютами цифровые финансовые активы сближает только технологическая платформа – использование технологии распределенного реестра на базе блокчейна. Для создания как криптовалюты, так и цифровых активов используется единое «технологическое ядро», то есть эти инструменты создаются на базе одинаковых технологических решений. При том, что ЦФА и криптовалюты это совсем не одно и то же, большинство применяемых в области ЦФА терминов применяется и существует на рынке криптовалют, который существует гораздо дольше. Поэтому в средствах массовой информации часто смешивают эти два направления, что еще более усложняет понимание различий со стороны рынка и общества. 

Криптовалюта – децентрализованная виртуальная валюта, основанная на математических алгоритмах и защищенная методами криптографии, работающая в децентрализованной платежной системе и не имеющая официального курса. Криптовалюта виртуальна, существует только в блокчейне и как часть этого блокчейна. 

Одно из самых важных отличий состоит в том, что цифровые финансовые активы выпускает эмитент, который несет ответственность перед инвесторами, купившими эти цифровые права. Например, производитель золотых слитков выпускает ЦФА на золото, а девелопер продает цифровые метры — и те, и другие обеспечены реальными активами конкретного юридического лица, которое выпустило это цифровой актив. А в отношении криптовалюты прямого обязанного по ним лица нет. 

Выпуск, размещение и обращение цифровых финансовых активов в России полностью централизован, находится под контролем государства и строго регламентированы, в то время как выпуск криптовалют децентрализован, криптобиржи не имеют прямого, особенно государственного регулирования, а значит отсутствует и защита интересов инвесторов. Права обладателя ЦФА определяются в момент выпуска актива и заявляются публично, то есть прозрачны для инвесторов. Так как выпуск и обращение ЦФА регулируются законодательством, права обладателей ЦФА защищены. В то время, как ценность каждой криптовалюты определяется взаимными соглашениями между ее пользователями, а регулирования выпуска, обращения и погашения практически не существует.

Важным отличием является цель использования этих двух инструментов. Криптовалюты в большей степени являются инструментом расчетов или платежа, который имеет спекулятивную стоимость, а цифровые финансовые активы предназначены для инвестиций в реальные активы и обязательства конкретных эмитентов. Более того, внутри России использование ЦФА как средства платежа между резидентами законодательно запрещено. 

Определение по Закону

Цифровой валютой признается совокупность электронных данных (цифрового кода или обозначения), содержащихся в информационной системе, которые предлагаются и могут быть приняты в качестве средства платежа, не являющегося денежной единицей Российской Федерации, [...] иностранного государства и международной [...] расчетной единицей, и (или) в качестве инвестиций и в отношении которых отсутствует лицо, обязанное перед каждым обладателем таких электронных данных, за исключением оператора и (или) узлов информационной системы, обязанных только обеспечивать соответствие порядка выпуска этих электронных данных и осуществления в их отношении действий по внесению (изменению) записей в такую информационную систему ее правилам.

Запрещается принимать цифровые финансовые активы в качестве средства платежа или иного встречного предоставления за передаваемые товары, выполняемые работы, оказываемые услуги, а также иного способа, позволяющего предполагать оплату цифровым финансовым активом товаров (работ, услуг), за исключением случаев, указанных ниже. 

Цифровые финансовые активы могут использоваться в качестве встречного предоставления по внешнеторговым договорам (контрактам),  заключенным между резидентами и нерезидентами, которые предусматривают передачу  товаров, выполнение работ, оказание услуг, передачу информации и результатов интеллектуальной деятельности, в том числе исключительных прав на них.

Смарт-контракт является основной составляющей цифровых финансовых активов (ЦФА). Это алгоритм, прописанный в программном коде, который фиксирует в распределенном реестре права и обязанности эмитента и инвестора, а также условия выполнения контракта, которые заложены в цифровой финансовый актив. Такой контракт может рассматриваться как цифровой аналог традиционного договора, но с возможностью автоматического исполнения своих условий: например, он может автоматически осуществлять денежные переводы, если будут выполнены определенные условия.

Смарт-контракт может быть определен как оцифрованный в виде программного кода договор между двумя и более сторонами об установлении, изменении или прекращении юридических прав и обязанностей, в котором часть или все условия записываются, исполняются и обеспечиваются компьютерным алгоритмом автоматически в специализированной программной среде. Это позволяет снизить необходимость в доверенных посредниках для контроля правильности исполнения заложенных условий. При необходимости смарт-контракт для  проверки и исполнения заложенных условий может также взаимодействовать с другими внешними источниками информации.

Смарт-контракты предполагают множество преимуществ, включая прозрачность, безопасность и снижение затрат. Поскольку все условия контракта записаны в блокчейне, каждая сторона имеет доступ к неизменяемой записи, что минимизирует риск мошенничества и манипуляций. Это также позволяет сократить временные затраты на исполнение сделок, так как автоматизация исключает необходимость в длительных проверках и процессах согласования. То, что контракты реализуются на платформе блокчейн, что гарантирует их прозрачность и неизменность условий.

Аналогом смарт-контракт может быть реализация предоставления чашки кофе вендинговой машиной. Как только клиент вставляет деньги и выбирает напиток, договоренность считается достигнутой и срабатывает автоматизированный процесс, исключающий необходимость в участии третьего лица до получения окончательного результата в виде чашки кофе. Это снижает риски изменения условий, мошенничества, увеличивает эффективность и скорость взаимодействия.

Современные агрегаторы, такие как Uber и Яндекс.Такси, также идеально демонстрируют преимущества смарт-контрактов. Они устраняют необходимость в посредниках, которые традиционно занимались обработкой и передачей заявок, платежей и контролем исполнения. Достигнув соглашения по условиям поездки, клиент может проследить за автоматизированным выполнением контракта, а водитель — за честностью расчетов, что создает доверительную атмосферу. Таким образом, смарт-контракты становятся универсальным инструментом для упрощения и обеспечения сделок в самых различных сферах, таких как товарные поставки, недвижимость, финансовые услуги и даже здравоохранение. Например, в сфере недвижимости возможно автоматическое исполнение условий сделки, таких как передача права собственности, сразу после выполнения всех необходимых формальностей, например, получения платежа, а также гораздо более сложных разветвленных сценариев с различными условиями.

В заключение необходимо сказать, что смарт-контракты обладают огромным потенциалом для трансформации существующих бизнес-процессов и экономики в целом. Их успешная интеграция в различные сферы позволит двигаться в сторону экономики нового безбумажного формата. Внедрение смарт-контрактов в повседневную жизнь зависит от комплексного подхода, включающего технические, юридические и организационные аспекты, а также от готовности участников рынка адаптироваться к новым технологиям.

Зачастую эти два понятия смешиваются в одно. При этом, это совсем не одно и то же, хотя и отличие это довольно тонко.

Технология Распределенных Реестров - тип технологии, в результате использования которой информация распределяется между участниками сети. При этом для достижения ее идентичности у всех участников сети применяется определенная технология консенсуса, посредством которой все участники сети достигают общего соглашения о текущем состоянии распределенного реестра, электронной подписи при авторизации и защите данных от изменений, а также о ведении реестра операций в хронологическом порядке.

Блокчейн — распределенный реестр с подтвержденными блоками, организованными в последовательно добавляемую цепочку с использованием криптографических ссылок. Блокчейны организованы таким образом чтобы не допускать изменения записей и представлять законченные определенные неизменные записи в реестре. 

Блокчейн — это способ реализации распределенных реестров, но не все распределенные реестры обязательно используют блокчейны.

То есть, распределенный реестр – это о распределении единой информации среди разных пользователей для ее сохранения, чтобы ни один пользователь не мог изменить информацию без согласия других. Смысл распределенного реестра состоит в хранении информации одновременно в нескольких местах.  А блокчейн – это цепочка блоков информации, связанных последовательно между собой, где каждый следующий блок сохраняет информацию о предыдущем, и чтобы изменить информацию в одном блоке, нужно изменить ее во всех предыдущих. 

Причем, эти блоки могут храниться в разных узлах распределенного реестра. То есть блокчейн и распределенный реестр дополняют друг друга для обеспечения правдивости и неизменности информации. Получается, что подтвержденная много раз последовательная цепочка данных хранится в разных местах.

Российский закон предусмотрел четыре вида цифровых прав:

• Цифровые финансовые активы (ЦФА)

• Утилитарные цифровые права (УЦП)

• Гибридные цифровые права (ГЦП)

• Цифровые валюты.

Таким образом, цифровая валюта согласно российскому законодательству – это один из видов цифровых прав. Очевидно, что закон разделяет понятия цифровых активов и цифровой валюты. При этом, в российском законодательстве понятие цифровой валюты не идентично понятию «криптовалюта». Попробуем разобраться в нюансах законодательства.

Цифровая валюта - цифровой код, который может предлагаться как средство платежа, при этом такое средство платежа не является государственной денежной единицей, например, цифровым рублем или его аналогом, выпущенным в другой стране. В отличии от ЦФА, УЦП и ГЦП криптовалюта не обеспечена ничем. Ни правами, ни товарами, ни услугами. А также, в отличие от других цифровых прав, по данному инструменту отсутствует конкретное обязанное лицо, несущее ответственность перед обладателем этих прав. Биткойн и иные криптовалюты, подобные биткойну, с точки зрения Закона о ЦФА также относятся к цифровой валюте.

Оборот цифровой валюты регулируется в России законом №259-ФЗ о «Цифровых Финансовых Активах». Российские юридические лица и действующие на ее территории филиалы иностранных организаций по закону не вправе принимать цифровую валюту в оплату за товары, работы, услуги. В Российской Федерации запрещается и распространение информации о предложении или приеме цифровой валюты в качестве оплаты.

Что касается цифровых валют, то здесь законодательные гарантии значительно уже, чем по цифровым финансовым активам. Закон увязал возможность получения судебной защиты таких прав только при информировании их держателем о фактах обладания цифровыми валютами в порядке, который предусматривает налоговое законодательство. Кроме этого, законодатель признал цифровую валюту имуществом, но только для целей отдельных федеральных законов. Таким образом, приобретая цифровую валюту, ее покупатель в российской юрисдикции действует на свой страх и риск. Судебная практика по защите прав, связанных с цифровой валютой, неоднозначна.

Выпуск, размещение и обращение цифровых финансовых активов в России строго регламентированы, в то время как криптовалюты и криптобиржи более свободны, не имеют прямого, особенно государственного регулирования. В то же время, последнее время иностранные государства и их центральные банки предпринимают активные попытки забрать этот децентрализованный рынок под свой контроль. 

По своей экономической природе к понятию цифровой валюты близки и цифровые валюты центральных банков. Но эти понятия тоже не идентичны. Они отличаются от закрепленного в законе определения цифровой валюты тем, что по ним появляется ответственное по обязательствам лицо в виде центрального банка этого государства.

В августе 2023 года был принят Закон о цифровом рубле. Цифровой рубль является официальной формой российской национальной валюты и может использоваться в качестве средства платежа. Технически он представляет собой уникальный цифровой код, который хранится в электронном кошельке на специальной платформе Центрального банка.

В настоящее время Банк России ведет эксперимент по внедрению цифрового рубля. Пока достоверно известно только то, что до 2025 года операции с цифровым рублем будут проводиться в тестовом режиме. После завершения пилотной группой банков испытаний с привлечением физлиц и корпоративного сектора начнется подключение к платформе остальных кредитных организаций. Одними из признаков и характеристик цифрового рубля называют: учет цифрового рубля, хранение и проведение операций с ним напрямую в Банке России, а также «окрашенность» каждого рубля и возможность отслеживать цепочки платежей и целевое назначение. 

Определение по Закону: 

Цифровой валютой признается совокупность электронных данных (цифрового кода или обозначения), содержащихся в информационной системе, которые предлагаются и (или) могут быть приняты в качестве средства платежа, не являющегося денежной единицей Российской Федерации, денежной единицей иностранного государства и (или) международной денежной или расчетной единицей, и (или) в качестве инвестиций и в отношении которых отсутствует лицо, обязанное перед каждым обладателем таких электронных данных, за исключением оператора и (или) узлов информационной системы, обязанных только обеспечивать соответствие порядка выпуска этих электронных данных и осуществления в их отношении действий по внесению (изменению) записей в такую информационную систему ее правилам.

Основные понятия, связанные с иностранным рынком цифровых финансов и активов

Криптовалюта – внутренняя цифровая платежная единица, автоматически эмитируемая блокчейн-платформой в результате майнинга (в случае алгоритма консенсуса Proof of Work, PoW), гарантийного стейкинга (в случае алгоритма консенсуса Proof of Stake, PoS) или другого базового механизма платформы.

Майнинг – механизм, получение криптовалюты в качестве вознаграждения за обеспечение функционирования блокчейна, а именно решение криптографической задачи (Proof of Work, PoW) в целях валидации транзакций в распределенном реестре. Вознаграждение за майнинг состоит из двух частей: новых (эмитированных самой системой) единиц криптовалюты за операцию, а также комиссионных сборов, установленных инициаторами транзакции. Например, Bitcoin майнинг для получения BTC.

Cтейкинг – механизм вознаграждения участников процесса валидации транзакций для блокчейн-платформ, построенных на алгоритме консенсуса (Proof of Stake, PoS). В процессе гарантийного стейкинга у валидатора «блокируется» определенное количество криптовалюты (ставка) в качестве гарантийного депозита при подтверждении транзакции.

Стейблкоины – криптоактивы, которые стремятся поддерживать стабильную стоимость по отношению к определенному активу или группе активов. Чтобы создать более стабильный инструмент для инвестиций и расчетов, по всему миру неоднократно предпринимались попытки выпустить обеспеченную реальными активами криптовалюту. Они получили название стейблкоины. Однако нехватка какого бы то ни было регулирования, чётких требований к эмитентам и составу базовых активов приводит к тому, что стейблкойны зачастую не оправдывают свое название (с англ. «стабильная монета»), не имеют стабильной цены и не обеспечивают стабильности, не снижают риски. Плюсы этого рынка одновременно являются и его минусами.

Существуют два вида стейблкоинов:

• Необеспеченные стейблкоины (Non-collateralized/algorithmic stablecoins) – стейблкоины, стоимость которых может поддерживаться за счет встроенных математических алгоритмов без привязки к базовым активам. Например, USDD.

• Обеспеченные стейблкоины (Collateralized stablecoins) могут быть напрямую привязаны к различным активам (фиатной валюте, драгоценным металлам и другим) или корзине различных активов. Большинство существующих стейблкоинов привязано к фиатным валютам. Например, USDT.

DeFi (Децентрализованные финансы) – модель организации финансов, в которой отсутствует посредник, сделки осуществляются автоматически при помощи смарт-контрактов, исполняющихся на базе технологии блокчейн, а пользователи осуществляют непосредственный контроль над своими активами.

TradFi (Традиционная финансовая система) – система традиционных финансов, основанная на привычных нецифровых активах, инструментарии и финансовых посредниках.

Децентрализованная автономная организация (DAO) – форма координации действий участников проекта и принятия решений на основе заранее согласованных автоматических алгоритмов, размещенных в виде смарт-контракта в сети распределенного реестра.

Децентрализованные приложения (dApps) – компьютерные программы (алгоритмы) на блокчейне без собственной серверной части, управляемые и реализуемые с помощью смарт-контрактов.

SocialFi (Социальные финансы) – это модель организации цифрового социального взаимодействия, которая объединяет социальные сети с технологиями DeFi. Построенные на инфраструктуре блокчейна, социальные платформы предлагают новую парадигму социальных взаимодействий в интернете, интегрируя финансовые стимулы и механизмы непосредственно в социальные сети. Это пересечение направлено на решение некоторых проблем, присущих традиционным платформам социальных сетей, таких как проблемы конфиденциальности данных, централизация, несправедливое распределение доходов и отсутствие автономии пользователей.